大宗商品牛市接近尾声了吗？

Prediction   #农产品价格 #基本金属 #能源价格 #贵金属 #大宗商品  

2022年二季度以来除能源外的 #大宗商品 普遍下跌，这是否意味着这轮大宗商品的牛市已接近尾声？我们认为虽然供给面的利好仍存，但当前大宗商品价格的走势仍符合历史上后者期的特征。在这一阶段，随着宏观基本面逆风的不断加大，我们更看好油价的继续筑顶和黄金的先抑后扬。

大宗商品虽然是2022年至今表现最好的资产，但今年以来在走势上明显分化。如图1所示，彭博商品指数在上半年上涨了18%，背后主要靠能源（58%）和农产品（13%）支撑，而基本金属（-10%）和贵金属（-5%）已成拖累。但二季度以来整体的大宗商品指数已经转跌（-6%），因为除能源（7%）外的品种普遍下跌，尤其是基本金属的大跌（-26%）。

pc[#能源价格 仍处于筑顶阶段：尽管美欧经济衰退的风险正在加大，能源价格很可能仍处于筑顶阶段，因此，在现货贴水的状态下，短期油价的任何大跌都是机会。]ce #checkbyYE2022 Predicted By 陶川，东吴证券。 1 Need login or sign up to read prediction basis.

pc[#农产品价格 见顶回落：作为全球两个农业出口大国，今年初的俄乌战争催生了农产品的一波大涨，而能源价格的上涨也起到了推波助澜的作用，毕竟拖拉机要使用柴油，而天然气是化肥的重要原料。因此，我们预计农产品价格见顶回落的趋势将在下半年延续。]ce #checkbyYE2022 Predicted By 陶川，东吴证券。 2 Need login or sign up to read prediction basis.

pc[#基本金属 的逆风加大：虽然二季度基本金属的大跌已经嗅出了经济衰退的风险，但我们认为这一过程并未结束。因此，即便下半年中国经济有所回升，我们认为基本金属的反弹空间并不大。]ce #checkbyYE2022 Predicted By 陶川，东吴证券。 3 Need login or sign up to read prediction basis.

pc[#贵金属 先抑后扬：贵金属虽然二季度以来跟随基本金属跌幅扩大，但我们认为其面临的逆风正在减弱。我们看好金价在四季度的表现。]ce #checkbyYE2022 Predicted By 陶川，东吴证券。 4 Need login or sign up to read prediction basis.